報告期內(nèi)，正業(yè)設計主營業(yè)務毛利率較高，但其超90%收入來源于黑龍江省，且應收賬款不斷走高。
“確保國家糧食安全，把中國人的飯碗牢牢端在自己手中”。
糧食安全是最重要的經(jīng)濟安全之一，是統(tǒng)籌發(fā)展和安全的重要內(nèi)容。國家對糧食安全問題的重視為農(nóng)業(yè)工程咨詢行業(yè)發(fā)展奠定了基礎。
正業(yè)設計股份有限公司(下稱正業(yè)設計)即是一家扎根于黑龍江省的農(nóng)業(yè)工程咨詢企業(yè)。該公司主要從事農(nóng)業(yè)工程及水利等其他涉農(nóng)工程的全過程工程咨詢服務，業(yè)務結(jié)構(gòu)以勘察設計為主，規(guī)劃咨詢?yōu)檩o。公司業(yè)務主要集中在農(nóng)業(yè)綜合開發(fā)生態(tài)工程及灌溉排澇工程的工程咨詢服務，服務領域還包括防洪工程、河道治理、水庫工程、河湖生態(tài)、水土保持、市政工程、國土空間規(guī)劃等。
日前，該公司向資本市場發(fā)起沖擊。此次IPO，正業(yè)設計擬募集資金3.03億元，其中1.46億元用于總部工程咨詢服務能力提升項目、0.97億元用于科研配套體系建設項目、0.6億元用于補充流動資金。
《投資時報》研究員注意到，正業(yè)設計曾于2020年7月申報創(chuàng)業(yè)板并獲受理，但次年3月撤回申請，又于3個月之后再次申請創(chuàng)業(yè)板IPO并再度獲得受理，目前已完成第一次問詢回復。
針對二次申報現(xiàn)象，正業(yè)設計在此次問詢回復中解釋稱，第一次申報在完成三季報及首輪問詢函回復的更新時，累計回復時長已達74天，項目剩余問詢回復時間較少，且公司計劃針對深交所督導組關(guān)注的問題進行整改，于是撤回申請后重新申報。
雖然與正業(yè)設計同處農(nóng)田咨詢行業(yè)的全國同類甲級資質(zhì)公司只有22家，該公司也有著較高的主營業(yè)務毛利率，但其背后的隱患不容忽視。該公司業(yè)務收入超90%來源于黑龍江省境內(nèi)，且近年來公司應收賬款不斷走高。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，杜振宇一家三口持股比例合計高達93.32%，家族企業(yè)性質(zhì)明顯。
業(yè)務地域集中度高
因正業(yè)設計所屬工程咨詢服務行業(yè)為智力密集型行業(yè)，成本主要由人工成本及以勘察、設計、咨詢等人力為主的服務采購構(gòu)成，整體成本相對較低;加之其主要依賴政府項目或規(guī)劃獲得收益，項目可靠性較高，使得公司毛利率較高。
據(jù)招股書披露，2018年至2021年6月(下稱報告期)，該公司主營業(yè)務毛利率分別為58.05%、57.82%、56.3%和51.26%，雖略有下降，但始終保持在較高的水平。
與高毛利率不同，正業(yè)設計的營收和凈利潤表現(xiàn)并不穩(wěn)定。報告期內(nèi)，該公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.26億元、1.62億元、1.61億元和0.69億元，同期歸母凈利潤分別為2615.03萬元、5838.78萬元、5660.66萬元和1917.68萬元。2019年正業(yè)設計的業(yè)績增長較快，營業(yè)收入增幅達29.18%，但2020年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤雙雙開始下滑。對此，正業(yè)設計在招股書中解釋稱，2020年主要是受到了疫情的影響。
但是，《投資時報》研究員翻閱招股書后發(fā)現(xiàn)，導致正業(yè)設計營收不穩(wěn)定的除了疫情外，另一個重要的原因或是業(yè)務地域集中度過高。招股書顯示，該公司業(yè)務經(jīng)營區(qū)域主要集中于黑龍江省境內(nèi)，營業(yè)收入的主要來源為黑龍江省內(nèi)項目。報告期內(nèi)，黑龍江省內(nèi)項目對營業(yè)收入的貢獻分別高達98.7%、91.54%、90.95%和97.71%。也就是說，黑龍江省涉農(nóng)投資力度將嚴重影響公司營收狀況。
對于此現(xiàn)象產(chǎn)生的原因，正業(yè)設計回復《投資時報》研究員稱，工程咨詢行業(yè)企業(yè)普遍存在一定地域性，尤其企業(yè)在未上市時受限于企業(yè)規(guī)模、資金實力、品牌影響等因素，地域性較為明顯。同時近年來，公司不斷加大省外市場的拓展力度，來自黑龍江省外的業(yè)務收入占比逐年提升。
不過，從數(shù)據(jù)來看，公司市場外拓的進展和效果并不明顯。盡管目前正業(yè)設計已在西藏、北京等地設立分支機構(gòu)，完成在吉林、遼寧、內(nèi)蒙古、北京、山東等地區(qū)的業(yè)務覆蓋，但報告期內(nèi)黑龍江省外營收占比分別僅為1.3%、8.46%、9.05%和2.29%，不僅始終處于低位，而且2021年上半年再次出現(xiàn)大幅回落的情況。
正業(yè)設計也在招股書中坦言，預計公司業(yè)務來源集中度短期內(nèi)仍將處于較高水平，如果未來國家減少對黑龍江省農(nóng)業(yè)、水利領域的投入，或者黑龍江地區(qū)農(nóng)業(yè)工程及水利等其他涉農(nóng)工程的工程咨詢服務市場競爭加劇，主要客戶發(fā)生流失，而公司又無法采取有效應對措施的情況下，將會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
除地域集中度過高外，正業(yè)設計另一個經(jīng)營風險是其收入的季節(jié)性波動較為明顯，收入確認主要集中在下半年尤其是第四季度。招股書數(shù)據(jù)顯示，2019年第四季度，以及2020年第四季度，正業(yè)設計確認的營業(yè)收入分別為8279.89萬元和6545.43萬元，占當年營業(yè)收入總額比例分別為51.01%和40.54%。
對此，正業(yè)設計解釋稱，該現(xiàn)象主要系公司的客戶多為政府單位及其下屬機構(gòu)、國有企業(yè)，前述客戶通常于每年上半年制定相應的項目計劃，并履行預算、審批、招投標及商務談判程序，每年下半年審查設計成果、結(jié)算付款。
應收賬款走高
由于正業(yè)設計主要客戶為政府部門及其下屬機構(gòu)、國有企業(yè)等，因此類客戶的付款審批流程相對較長，導致公司的應收賬款始終居高不下且仍在逐年攀升。
據(jù)招股書披露，報告期內(nèi)，正業(yè)設計的應收賬款(含合同資產(chǎn))凈額分別為1.39億元、1.55億元、1.67億元和2.09億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為76.09%、68.74%、60.88%和73.14%，占總營收的比例分別為111%、95%、103%和302%，應收賬款的金額和占比較大。
隨著應收賬款的持續(xù)增長，公司應收賬款周轉(zhuǎn)率不斷下降，報告期內(nèi)分別為0.9次、1.01次、0.9次和0.33次，始終低于行業(yè)平均水平。
與應收賬款同時增長的還有公司的逾期應收賬款金額，報告期內(nèi)其應收賬款逾期金額分別為5165.98萬元、6105.49萬元、6866.28萬元和9689.32萬元，逾期金額占比分別達到33.96%、35.78%、36.7%及41.4%，逾期比例較高。可見，正業(yè)設計應收賬款按期收回難度較大。
盡管正業(yè)設計在招股書中表示，公司客戶資信良好，應收賬款發(fā)生大額壞賬的可能性較小。但是，一旦出現(xiàn)重大應收賬款不能收回的情況，將對公司財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生不利影響。另外，隨著時間的推移，若應收賬款未能按時收回，不僅將增加公司資金壓力，影響其資金流動性，進而影響公司運營能力，同時將導致公司計提的壞賬準備大幅增加，影響報表凈利潤。
這一風險在正業(yè)設計的現(xiàn)金流上已略顯苗頭。報告期內(nèi)，該公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤間均存在一定的差距，且2021年上半年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額開始由正轉(zhuǎn)負，為-3134.71萬元。在此之前的2020年末，公司現(xiàn)金凈流量便已由2019年的314.55萬元變?yōu)?2161.8萬元，出現(xiàn)了現(xiàn)金凈流出的情況。
家族企業(yè)特征明顯
據(jù)招股書介紹，正業(yè)設計成立于2002年8月，創(chuàng)始人為杜振宇、范國連和王景貴。在經(jīng)歷了多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，截至招股說明書簽署日，公司董事長、總經(jīng)理杜振宇合計持有公司76.02%的股權(quán),其妻子范國連持有公司15.71%的股權(quán)，其女兒杜姣樸持有公司1.59%的股權(quán)。也就是說，杜振宇一家三口合計共持有正業(yè)設計93.32%的股權(quán)，亦為公司的實際控制人。
此外，范國連之弟范國志持有公司0.2%的股份，杜振宇之外甥女婿辛雨持有公司0.92%的股份，杜振宇另一外甥女婿張大江持有公司0.29%的股份?？梢姡垂蓹?quán)結(jié)構(gòu)論，正業(yè)設計家族企業(yè)特征明顯。
在本次發(fā)行后，杜振宇一家三口仍將持有公司68.07%的股權(quán)，持股比例較高。
《投資時報》研究員發(fā)現(xiàn)，正業(yè)設計此前曾因資金在家族內(nèi)部的流轉(zhuǎn)問題被監(jiān)管進行問詢。據(jù)問詢函，2017年，正業(yè)設計曾一次性向?qū)嵖厝爽F(xiàn)金分紅9982.8萬元，而公司當年的利潤也僅有4371.17萬元，分紅金額相當于公司兩年多的利潤。且在分紅后，公司實控人持續(xù)大額取現(xiàn)1500萬元，并向其弟杜國建轉(zhuǎn)賬共計2380萬元。正業(yè)設計稱，這3880萬元的借款主要用于杜國建經(jīng)營糧食買賣業(yè)務。
深交所要求說明報告期內(nèi)實際控制人通過取現(xiàn)1500萬元而非轉(zhuǎn)賬方式向杜國建借款進行收糧的原因及合理性，并追問杜國建大額資金取現(xiàn)用于糧食買賣業(yè)務是否符合行業(yè)慣例及商業(yè)合理性。
正業(yè)設計回復稱，實際控制人通過取現(xiàn)向杜國建出借資金進行收糧發(fā)生于2017年及報告期內(nèi)。2017年上半年，杜振宇對杜國建的借款全部為取現(xiàn)，2017下半年以來，杜振宇對杜國建借款主要為銀行轉(zhuǎn)賬。
2017年上半年杜振宇取現(xiàn)借于杜國建的原因一是由于杜國建本身糧食貿(mào)易業(yè)務存在大量現(xiàn)金需求且時間緊迫，杜振宇取現(xiàn)較為方便，因此應杜國建要求，在2017年上半年杜振宇直接借給杜國建現(xiàn)金;二是杜振宇2017年之前習慣于取現(xiàn)后現(xiàn)金支付，2017年下半年之后杜振宇應中介機構(gòu)要求，開始規(guī)范個人取現(xiàn)行為，后續(xù)支出主要以銀行轉(zhuǎn)賬為主。
2020年后，公司實際控制人未再新增向杜國建出借資金的情形。2020年5月以來，結(jié)合上市審核相關(guān)規(guī)范要求，杜振宇要求杜國建賣糧后還款。至2021年4月，杜國建為清償向杜振宇的借款，積極賣糧，通過不斷出售所持糧食、縮減糧食貿(mào)易業(yè)務規(guī)模，完成了向杜振宇全部借款的清償。(李璐)
關(guān)鍵詞： 正業(yè)設計 應收賬款走高 黑龍江省 主營業(yè)務毛利率
