農(nóng)歷新年以來，A股在急跌后步入反彈，其中以創(chuàng)業(yè)板為代表的科技股逐漸從幕后走向前臺，成為市場反彈的主力軍。本輪反彈從2月12日起漲至今，創(chuàng)業(yè)板綜指和中證500指數(shù)的反彈幅度均超過10%，個股賺錢效應(yīng)明顯，同期上證50的反彈幅度僅為2.93%，大有風(fēng)格切換的意味。筆者認(rèn)為，2018年A股仍是存量博弈市場，短期風(fēng)格偏科技類成長股，但是中期而言風(fēng)格可能會有反復(fù)。

美股對A股影響將減弱

2月A股與美股相關(guān)性顯著上升，但是筆者認(rèn)為后市相關(guān)性將減弱。春節(jié)前美國股市的高位跳水沖擊全球金融市場，A股也未能幸免，從1月29日到2月9日短短10個交易日，上證綜指大跌428點(diǎn)，跌幅達(dá)12.04%，隨后A股跟隨美股反彈至2月末，兩者節(jié)奏基本一致。從歷史經(jīng)驗來看，外圍市場發(fā)生大幅單邊波動時對A股影響較大，振蕩和緩慢趨勢時對A股影響較小。從技術(shù)分析角度來看，美股此次調(diào)整是兩年多以來首次較大級別的調(diào)整，由于上漲慣性的作用，直接演變成下跌趨勢的概率并不大，較大可能性是以2月的高低點(diǎn)作為區(qū)間上下軌進(jìn)入橫向振蕩，然后再選擇方向。在美股趨勢不明顯的情況下，A股將回歸自身因素主導(dǎo)。

存量博弈的結(jié)構(gòu)性行情

從歷史經(jīng)驗來看，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而流動性收縮的市場環(huán)境容易形成A股的風(fēng)格分化，即結(jié)構(gòu)性行情。此時股市沒有大跌風(fēng)險，但向上缺乏增量資金推動，場內(nèi)資金集中抱團(tuán)就會造成一部分漲一部分跌的分化格局，2016年、2017年的宏觀環(huán)境和A股市場均具備上述特征。

2018年的宏觀環(huán)境大同小異，結(jié)構(gòu)性行情依然會延續(xù)，但是市場風(fēng)格會有反復(fù)。原因在于大市值白馬股連漲2年，中小市值科技股連跌2年后，兩者的估值水平已經(jīng)趨同，大市值白馬股估值優(yōu)勢不再明顯，后市需要看市場情緒和政策導(dǎo)向。

急跌促成市場風(fēng)格切換

回顧2月以來的A股行情，其實(shí)脈絡(luò)是比較清晰的。2月初中證500率先破位下跌，資金在上證50抱團(tuán)取暖，然而美股道指超過千點(diǎn)的放量大跌使得市場擔(dān)憂情緒顯著上升。2月7日，A股銀行、地產(chǎn)板塊出現(xiàn)恐慌性拋盤，高位聚集的大量籌碼被套，短期頭部確立。在市場下跌的后半階段，先于大盤調(diào)整的中證500出現(xiàn)了逆勢抗跌和底部放量跡象，部分業(yè)績穩(wěn)健的創(chuàng)業(yè)板指標(biāo)股出現(xiàn)了逆勢上漲，這是值得關(guān)注的板塊見底信號。

綜合來看，在不出現(xiàn)系統(tǒng)性大跌的情況下，外圍市場對國內(nèi)股市影響趨于弱化，A股將回歸自身因素主導(dǎo)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定而流動性收縮的宏觀背景將繼續(xù)主導(dǎo)未來市場，結(jié)構(gòu)性行情特征顯著，中期市場風(fēng)格可能會有反復(fù)。操作層面，建議緊跟市場階段性主線，配置主流品種和相應(yīng)的股指期貨合約。