2022-04-06天風(fēng)證券股份有限公司楊松,張雪對(duì)安科生物(300009)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，生長(zhǎng)激素粉針中標(biāo)廣東聯(lián)盟集采》，本報(bào)告對(duì)安科生物給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為9.66元。
安科生物(300009)
事件：
3月31日，公司發(fā)布2021年年度報(bào)告，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.69億元，同比增長(zhǎng)27.47%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比下降42.44%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.58億元，同比下降50.08%。
點(diǎn)評(píng)：
主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)高增長(zhǎng)，子公司商譽(yù)減值影響利潤(rùn)
母公司安科生物主營(yíng)產(chǎn)品為人生長(zhǎng)激素、人干擾素α2b等生物制品，2021年?duì)I業(yè)收入12.56億元，同比增長(zhǎng)43.08%，凈利潤(rùn)3.75億元，同比增長(zhǎng)10.55%。其中，生長(zhǎng)激素單品銷(xiāo)售收入首次突破10億元。此外，子公司化學(xué)藥品（安科恒益）、中成藥（余良卿）等板塊產(chǎn)品銷(xiāo)售收入均呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)。“聚焦主業(yè)、激發(fā)活力”的經(jīng)營(yíng)方針顯現(xiàn)成效。公司凈利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期，主要是對(duì)子公司蘇豪逸明、中德美聯(lián)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約3.23億元，兩家公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力存在不確定性。
公司生長(zhǎng)激素兩款粉針均順利中標(biāo)廣東集采
2022年3月廣東聯(lián)盟集采落地，生長(zhǎng)激素粉針劑型有4家企業(yè)中選，其中，聯(lián)合賽爾、金賽藥業(yè)擬中選，中山未名和公司擬備選。相比此前披露最高有效申報(bào)價(jià)，粉針平均降幅達(dá)到51.32%，公司兩個(gè)粉針規(guī)格降價(jià)幅度均為18.75%，降價(jià)幅度較小。公司在以量換價(jià)的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)品價(jià)格下調(diào)，未來(lái)將積極提高產(chǎn)品品牌影響力和服務(wù)水平，從而提升產(chǎn)品滲透率和銷(xiāo)售量，降低價(jià)格下降帶來(lái)的銷(xiāo)售影響。水針產(chǎn)品未有中選企業(yè)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品銷(xiāo)售不受影響。
生產(chǎn)線項(xiàng)目落地增強(qiáng)供給能力，抗腫瘤產(chǎn)品有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)
2021年，公司生長(zhǎng)激素新增獲批了兩個(gè)適應(yīng)癥：1）特發(fā)性身材矮小（ISS）；2）特納綜合征。其中，公司生長(zhǎng)激素是國(guó)內(nèi)首個(gè)獲批ISS適應(yīng)癥的產(chǎn)品，公司也是目前國(guó)內(nèi)生長(zhǎng)激素獲批適應(yīng)癥最多的企業(yè)。水針新增獲批2種規(guī)格，將更好滿(mǎn)足臨床和市場(chǎng)需求。公司北區(qū)年產(chǎn)2000萬(wàn)支注射用人生長(zhǎng)激素的新增生產(chǎn)線也于2022年3月獲批，將有效解決現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，提升人生長(zhǎng)激素供給能力。此外，在抗腫瘤領(lǐng)域，公司首款抗體藥物注射用重組人HER2單克隆抗體上市許可申請(qǐng)獲NMPA受理，是國(guó)內(nèi)第二個(gè)曲妥珠單抗生物類(lèi)似藥申報(bào)上市品種，第二款單抗藥物也已準(zhǔn)備申報(bào)生產(chǎn)，產(chǎn)品逐漸豐富，有望成為公司未來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)疫情對(duì)收入的影響或持續(xù)，相應(yīng)調(diào)整未來(lái)3年預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為26.96/33.37/40.91億元（2022年前值為31.00億元），歸母凈利潤(rùn)分別為6.68/8.66/11.02億元（2022年前值為6.71億元）。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥行業(yè)政策變化、產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、新藥研發(fā)不達(dá)預(yù)期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券楊春雨研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)86.34%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.56億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為24.17。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家。證券之星估值分析工具顯示，安科生物（300009）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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