2022-04-20中航證券有限公司彭海蘭,陳翼對(duì)登海種業(yè)(002041)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：量?jī)r(jià)齊升望延續(xù)，生物育種迎機(jī)遇》，本報(bào)告對(duì)登海種業(yè)給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為25.47元。
登海種業(yè)(002041)
事件：公司發(fā)布2021年年報(bào)。2021年度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110,072.70萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)22.20%；利潤(rùn)總額23,955.41萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)247.01%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)23,279.88萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)128.33%。
投資要點(diǎn)：
種植業(yè)景氣，公司業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。全球疫情擾動(dòng)供應(yīng)鏈推動(dòng)以農(nóng)產(chǎn)品(000061)為代表的大宗商品行情。需求端生豬存欄持續(xù)高位，飼用、工業(yè)需求進(jìn)一步支撐玉米、小麥等飼料原料價(jià)格。玉米價(jià)格近年漲幅明顯，21年全年玉米均價(jià)2753.94元/噸,較20年全年均價(jià)漲30.4%。玉米行情景氣推升種植戶種糧意愿，玉米用種需求上升，種子價(jià)格抬升。22年種植季玉米種均價(jià)28.62元/公斤，較20年種植季上漲14.5%，達(dá)近5年高點(diǎn)。登海種業(yè)主營(yíng)玉米種子，主推登海、先玉系列等玉米雜交種。2021年公司選育的478、掖107等8個(gè)品種入選“全國(guó)杰出貢獻(xiàn)玉米自交系”，占14.55%。21年公司實(shí)現(xiàn)玉米種銷售收入9.78億元，占整體收入88.89%，同比增24.66%。量上，21年同比增9.43%，整體業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升。
生物育種商業(yè)化，公司提前合作布局。22年1月，《農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)基因生物安全評(píng)價(jià)管理辦法》、《主要農(nóng)作物品種審定辦法》等四部涉生物育種規(guī)章正式生效，生物育種產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用有望持續(xù)有序推進(jìn)，22/23年度有望落地推廣。登海種業(yè)近年嚴(yán)格按照相關(guān)要求積極進(jìn)行轉(zhuǎn)基因玉米種子的研究、試驗(yàn)工作。公司主要與大北農(nóng)(002385)開展性狀合作，將大北農(nóng)的優(yōu)良性狀目標(biāo)基因?qū)氲降呛Ｓ衩追N親本，儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)品種，待正式落地推廣。
量?jī)r(jià)齊升望延續(xù)，生物育種商業(yè)化迎新機(jī)遇。量上，我們預(yù)計(jì)玉米等糧食大宗有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，種子需求將維持旺盛。21年公司種子產(chǎn)量同比大增103.16%。22年公司計(jì)劃結(jié)合市場(chǎng)和庫(kù)存情況，繼續(xù)加大制種面積。價(jià)上，成本和供需推動(dòng)，我們認(rèn)為提價(jià)是大概率。成本方面，全球大宗行情推動(dòng)種植相關(guān)農(nóng)資、人力成本上升。21年公司種業(yè)綜合成本同比漲7.77%。供需方面，玉米種子庫(kù)存持續(xù)去化。2021年全國(guó)雜交玉米落實(shí)制種272萬(wàn)畝，相比于2011-2017年，仍處于歷史低位。而種植景氣下，種子需求有望延續(xù)，種子供需基本面有支撐。此外，生物育種商業(yè)化推廣漸行漸近，種子行業(yè)擴(kuò)容，格局重塑。公司已有相關(guān)品種儲(chǔ)備，有望把握歷史機(jī)遇。
投資建議
公司是玉米種子行業(yè)中的龍頭企業(yè)。種業(yè)景氣上行、生物育種商業(yè)化有序推進(jìn)，公司業(yè)績(jī)有望延續(xù)強(qiáng)勁態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為309.60百萬(wàn)元、466.34百萬(wàn)元、470.12百萬(wàn)元，EPS分別為0.35元、0.53元、0.53元，對(duì)應(yīng)PE分別為72.39、48.06、47.68倍，給予“買入”評(píng)級(jí)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)海證券(000750)程一勝研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.43%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.93億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為115.77。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為32.7。證券之星估值分析工具顯示，登海種業(yè)（002041）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為2星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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