天風(fēng)證券股份有限公司楊誠笑,王小芃近期對(duì)悅安新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)符合預(yù)期，消費(fèi)電子&原材料庫存壓力傳導(dǎo)，羰基鐵粉投產(chǎn)在即利潤(rùn)兌現(xiàn)可期》，本報(bào)告對(duì)悅安新材給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為50.46元。
悅安新材(688786)
(資料圖片)
三季報(bào)業(yè)績(jī)：22年前3季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.44億元，yoy+13.24%；歸母凈利潤(rùn)0.79億元，yoy+20.59%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.68億元，yoy+15.83%。其中，22Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.12億元，yoy-12.96%，環(huán)比-12.84%；歸母凈利潤(rùn)0.23億元，yoy+9.43%，環(huán)比-20.43%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.20億元，yoy-4.16%。
Q3消費(fèi)電子＆原材料庫存短期承壓，Q4盈利能力有望修復(fù)
營(yíng)收端，22Q3營(yíng)收1.12億元，同比-12.96%，環(huán)比-12.84%，我們認(rèn)為主要系Q3傳統(tǒng)淡季＆消費(fèi)電子需求承壓。原料端，22前三季度海綿鐵均價(jià)2694元/噸，同比+5.6%；22前三季度電解鈷均價(jià)45.31萬元/噸，同比+24.34%，原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致毛利率承壓，22前三季度毛利率33.33%，yoy-5.7pct。費(fèi)用端，受益于國際物流單價(jià)回調(diào)和美元走強(qiáng)帶來的匯兌收益，Q3銷售費(fèi)用192萬元，yoy-55.5%，Q3財(cái)務(wù)費(fèi)用-260萬元，yoy-7318%。利率端，Q3凈利率20.51%，環(huán)比-2.10pct，伴隨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化＆擴(kuò)產(chǎn)規(guī)?；当?，利潤(rùn)率有望于Q4修復(fù)。
汽車電子+吸波材料+新能源高頻化，持續(xù)打開羰基鐵賽道空間
短期看，羰基鐵軟磁汽車電子滲透率提升，驅(qū)動(dòng)行業(yè)30%增速。中期看，深加工吸波涂料，有望持續(xù)受益軍用增量市場(chǎng)＆產(chǎn)品高附加值。遠(yuǎn)期看，降本＆第三代半導(dǎo)體應(yīng)用，羰基鐵軟磁有望打開以碳化硅新能源汽車為代表的高頻化新能源電感元器件市場(chǎng)。
內(nèi)生增長(zhǎng)力，來自底層技術(shù)和產(chǎn)能播種
22年是產(chǎn)能播種關(guān)鍵時(shí)期：羰基鐵粉產(chǎn)能由5500噸提升至11500噸，基本打平全球龍頭巴斯夫；同時(shí)，募投項(xiàng)目將新增高性能粉體產(chǎn)能4000噸，包括粉芯用軟磁粉2000噸，有望打開光風(fēng)儲(chǔ)新能源賽道。
投資建議：作為羰基鐵粉龍頭，新業(yè)務(wù)拓展、新產(chǎn)品在研、新工藝沉淀、新產(chǎn)能釋放，盈利能力有望提振，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為1.07/1.54/2.05億元（考慮短期消費(fèi)電子市場(chǎng)承壓，中期新產(chǎn)品新產(chǎn)能放量，略微下調(diào)22/23年盈利預(yù)測(cè)，上調(diào)24年盈利預(yù)測(cè)，前值分別為1.20/1.60/1.98）億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)40/28/21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目建設(shè)達(dá)不到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，天風(fēng)證券(601162)楊誠笑研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為78.89%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.2億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為35.45。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，悅安新材（688786）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河較差，盈利能力良好，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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