東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對鵬輝能源(300438)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，儲能+鈉電池?zé)òl(fā)新機(jī)》，本報告對鵬輝能源給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為101.80元，當(dāng)前股價為75.74元，預(yù)期上漲幅度為34.41%。
鵬輝能源(300438)
(相關(guān)資料圖)
投資要點(diǎn)
動力、消費(fèi)、儲能三大領(lǐng)域全面布局，發(fā)力儲能盈利穩(wěn)健向上。公司深耕鋰電領(lǐng)域二十余年，產(chǎn)品全面覆蓋動力、消費(fèi)、儲能三大領(lǐng)域。管理層技術(shù)背景深厚兼具產(chǎn)業(yè)背景，聘任前美的高管推行精細(xì)化管理。19年計提大量壞賬短暫影響盈利，近年發(fā)力儲能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，高毛利率戶儲及便攜式產(chǎn)品、海外大儲占比上升，盈利穩(wěn)健向上。
客戶開拓與產(chǎn)品認(rèn)證快速推進(jìn)，主打性價比優(yōu)勢，鈉電池帶來新增長點(diǎn)。公司產(chǎn)品主打性價比優(yōu)勢，客戶開拓與產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)展迅速。儲能方面，戶儲及便攜式產(chǎn)品大客戶不斷突破，認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，逐步具備自主海外銷售能力；大儲與通信備電切入陽光電源(300274)、鐵塔、移動等供應(yīng)鏈，多次中標(biāo)排名靠前；鈉電池聚陰離子產(chǎn)品性能優(yōu)異，增資入股供應(yīng)商布局硬碳。汽車動力綁定上通五菱，主打入門級a00級車型，跟隨行業(yè)增速發(fā)展。輕型動力業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，綁定愛瑪科技供應(yīng)兩輪車電池產(chǎn)品。消費(fèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，TWS耳機(jī)電池業(yè)務(wù)平穩(wěn)，新客戶持續(xù)開拓。
Q3滿產(chǎn)滿銷量利雙升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，后續(xù)盈利預(yù)計維持。22年儲能電芯需求火爆，公司滿產(chǎn)滿銷，我們預(yù)計全年儲能出貨5.8GWh，動力電池出貨1.5GWh，23年儲能預(yù)計出貨翻倍，動力預(yù)計維持50%+增長。盈利方面，公司22年Q3毛利率20.8%，環(huán)比+2.78pct，凈利率8.56%，環(huán)比+2.31pct，盈利能力大幅提升，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利戶儲產(chǎn)品銷量增加、通信產(chǎn)品虧損訂單減少、價格進(jìn)一步傳導(dǎo)所致。雖然Q4鋰價進(jìn)一步上探，但隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，整體規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，良品率及自動化水平的提升，預(yù)計盈利水平可維持，23年儲能預(yù)計出貨量翻倍，其中大儲有望大幅放量。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮儲能市場高速增長，公司聚焦儲能領(lǐng)域打開成長空間，我們預(yù)計2022-2024年公司歸母凈利潤為6.68/13.42/20.15億元，同比增長266%/101%/50%，對應(yīng)PE為51/26/17x?？紤]到公司鈉電池業(yè)務(wù)放量在即，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，可享受一定估值溢價，我們給予公司2023年35倍PE，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：儲能市場景氣度不及預(yù)期，新能源車銷量不及預(yù)期，原材料價格漲幅超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東方證券(600958)顧高臣研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為56.95%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利6.82億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為50.32。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為96.43。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競爭力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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