資產(chǎn)重組的目標(biāo)是什么?

一項(xiàng)并購的達(dá)成，必須能夠?yàn)椴①忞p方帶來經(jīng)濟(jì)收益?？梢?，驅(qū)動(dòng)并購的原因是實(shí)現(xiàn)并購雙方股東利益的最大化。目前，標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對于企業(yè)并購動(dòng)因的解釋涉及經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)性、市場競爭動(dòng)機(jī)、資產(chǎn)組合效應(yīng)、內(nèi)部化利益、投機(jī)性收益等諸多動(dòng)力因素的影響。

我國上市公司資產(chǎn)重組除了資產(chǎn)重組的一般動(dòng)機(jī)以外，也有自己的特殊動(dòng)機(jī)和目標(biāo)，這源于我國證券市場的特殊制度安排以及上市公司特殊的股權(quán)背景，并由此產(chǎn)生的參與人行為目標(biāo)的異化。筆者認(rèn)為在我國上市公司資產(chǎn)重組的特殊目標(biāo)中，特殊的融資目標(biāo)、控制權(quán)收益目標(biāo)以及政府意圖是值得去研究和探討的幾個(gè)典型的動(dòng)機(jī)目標(biāo)。

融資目標(biāo)

我國企業(yè)的融資渠道缺乏，同時(shí)在特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)、制度安排以及居高不下的市盈率下，股權(quán)融資成為一種廉價(jià)的融資方式。因此上市資格以及上市公司的再融資資格成了稀缺的資源。有資格的想法保護(hù)它，沒有資格的想法得到它，在這種融資資格大戰(zhàn)當(dāng)中，資產(chǎn)重組活動(dòng)扮演了重要的角色。

(一)上市公司配股融資和上市資格的制度安排成了資產(chǎn)重組的根本原因

(二)上市公司為了保護(hù)融資資格進(jìn)行的資產(chǎn)重組活動(dòng)

1、上市公司業(yè)績下滑推動(dòng)了資產(chǎn)重組的頻繁發(fā)生

2、保護(hù)融資資格成了上市公司資產(chǎn)重組的重要目的

收益目標(biāo)

在大股東具有超強(qiáng)控制權(quán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，典型的治理問題表現(xiàn)為大股東和中小股東之間的利益沖突。此時(shí)，大股東能夠利用控制權(quán)為自己謀取利益，即超過他們所持股份的現(xiàn)金流權(quán)利的額外收益，而這一額外收益恰恰是大股東通過各種途徑對其他股東權(quán)益侵占所獲得的。

上市公司股權(quán)集中度較高是我國證券市場的一種普遍現(xiàn)象。目前我國上市公司第一大股東平均持股達(dá)到50.81 %。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)使大股東掌握大量的投票權(quán)，通過選舉“自己人“進(jìn)入董事會(huì)，實(shí)現(xiàn)對企業(yè)的超強(qiáng)控制，從而擁有超過現(xiàn)金流權(quán)利的更大控制權(quán)收益。

近年來，在我國證券市場中大量披露的大股東利用上市公司過度融資盲目圈錢、大股東違規(guī)占用上市公司資金甚至掏空上市公司、大股東與上市公司之間違反公允價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)聯(lián)交易等一系列問題，集中反映出當(dāng)前我國上市公司所面臨的大股東侵害問題。而且，由于我國證券市場的監(jiān)管還不完善，對投資者的法律保護(hù)有限，大股東通過控制上市公司獲得的控制權(quán)收益更為顯著，對投資者的權(quán)益侵害程度亦更甚。因此，我們認(rèn)為，對控制權(quán)利益的攫取，是推動(dòng)我國上市公司并購的重要?jiǎng)右蛑弧?/p>

資產(chǎn)重組有什么意義?

在一個(gè)擁有健全市場機(jī)制、完備法律體系、良好社會(huì)保障環(huán)境的社會(huì)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組可以壯大自身實(shí)力，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源優(yōu)化配置，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。

(1)與企業(yè)自身積累相比，企業(yè)并購能夠在短期內(nèi)迅速實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)集中和經(jīng)營規(guī)?；?

(2)有利于減少同一產(chǎn)品的行業(yè)內(nèi)過度競爭，提高產(chǎn)業(yè)組織效率;

(3)與新建一個(gè)企業(yè)相比，企業(yè)購并可以減少資本支出;

(4)有利于調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)優(yōu)勢淘汰劣勢產(chǎn)品，加強(qiáng)支柱產(chǎn)業(yè)形成，促進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整;

(5)可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，在國家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)下，可以實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性重組，使國有資本的行業(yè)分布更為合理。

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